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涉及股票运动是否正常的判定问题。在这里我要强调的是：只要股票运动正常，便必须按兵不动。炒股
高手利物莫特别指明，他炒股的秘诀不是他怎样思考，而是他在买对了的时候能够安坐不动。这是很难
的一件事，你要克服对脱手获利的冲动。
另一点要强调的是：如果你确定股票运动正常，你的胜算很大，这时你应该在这只股票上适当加大
下注的比重。如果你的致胜概率是60％ ，你下10％ 的注，但经验告诉你这次的致胜概率是80％ ，你就
应加注。从10％ 提高到30％ 甚至50％ ，从直觉上你能明白为什么应这么做。
具体怎么下注的艺术请参考下面“资金管理”一节。
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《炒股的智慧》
第二节资金管理（怎样在股市下注）
败而不倒，这是做生意的最基本法则。朋友，你将省吃俭用省下的血汗钱投入股市，买了某公司的股
票，成为那家公司的股东，你在投资生意。你投资股票和投资住家隔壁的小卖店并没有本质的区别，区
别仅在于那家公司的股票公开挂牌上市了，你家隔壁小卖店的股票未曾上市。如果小卖店的老板请你投
点资，你会怎么思考？你面临投不投资和投多少两个问题。如果不投资也就算了，如果决定投资的话，
投多少就费思量了。
入市前先自问“我亏得起吗？”一个人无论做什么投资，思考的第一个问题必须是：我亏得起
吗？你如果有神气，在某单位有份待遇优厚的好差事，不用怕被炒鱿鱼，工资福利准时发，连擦屁股纸
都会准时发到手里来，我恭喜你！你把用不完的钞票放进股市寻刺激，胜犹可喜，败亦不足忧，那么你
不用考虑什么“败而不倒”之类的废话。但不幸你和我一样是位现挣现吃的穷小子，时时担忧下个月饭
钱从哪里来的不幸人！假如败了，一家老小吃什么？“我亏得起吗？”这句话是沉甸甸的。我在纽约
做地产经纪人时的老板是台湾赴美的早期留学生。他在70 年代末投峰地产界，几年间风生水起，
《纽约时报》都具专文介绍这位华裔地产新星。80 年代末期美国地产低潮，他被套牢，其间虽有小
亏解套的机会，但大家知道，人有了一定地位，要亏钱认输是多么困难。最后他以破产告终，和自己的
房子、车子挥手作别，不带走一片云彩，今天不知人在何方！ 他夫妻二人都是高级知识分子，很有教养，
三个孩子也非常聪明懂事。我尊敬他们的为人，但他们做生意没有遵循“适时止损”及“败而不倒”的原
则，在生意场承担超出自己承受力的风险，运气好时流星一样升起，运气不好便如流星般消失。因为这
家公司倒了，我才决定进商学院修习工商管理硕士学位。我现在还常常想起他们，希望他们今天的生活
如意。
提高获胜概率炒股是亏钱容易赚钱难的行业。假设你手上有10000 元资本，亏掉50％ 后剩下
5000 元。但你要回到10000 元，你必须赚100％，5000 元要翻一倍才会回到10000 元。任何有基本
数学概念的人都知道100％ 的道路较50％ 来得漫长。股票当然更不例外。讨老婆的赌通常一生只赌一次，
对那些赌两三回的人来说，通常是越赌越不如意，这超出本书的范围就不多讲了。对赌股票而言，赌的
次数就更多了。对这类赌，久赌常胜的关键之一便是下好注。怎样下注是艺术，没有绝对的是非之分。
但有门科学叫概率，它对怎样完善下注艺术提供了科学的参考。我以下用生活的例子而不是抽象的数学
公式来引导大家思考。我们都知道抛硬币出现正面和反面的机会各是50％ ，即有一半的概率出正面，
一半的概率出反面。假设你今天和一位朋友赌钱，抛硬币定胜负，出正面你赢1 凶，出反面你输1 元，
你们各拿1000 元的本金来赌。这场赌博的结果很清楚，赌久了，谁也赢不了，谁都不会输。这是一场
公平的游戏。突然你朋友建议说：从下一手起，出下面你赢9 角5 分，出反面你还是你他1 元。你
还干吗？ 你当然不干，因为你知道被剃光头是迟早的事。反过来，朋友建议说出正面你赢1 元，出反面
你赔9 角5 分。你会怎么想？你会大声吼叫：好！因为这时你知道剃他光头只是迟早的事，你知道你
赢定了。现再假设这位朋友要提高赌注，每注500 元，出正面你赢500 元，出反面你输475 元。概
率没有改变，还是1：0。95 ，但赌注变了，从本金的1/1000 提高到1/2 。这时你有什么感觉？ 你还是
知道赢的机会大过亏的机会，但你赢定的感觉没有了。你的本金只够赌两回，你的手开始冒汗。如果这1000
元是你下个月的饭钱，你还敢赌吗？
上面的例子，你输赢的概率没有变化，但下注的数额变了，整个游戏的性质便发生了变化，你从赢
定了变成了没有赢的把握。朋友，你炒了几年股票，觉得自己有经验了，你知道你的经验干什么用的吗？
你的经验提高了你每次进场赢钱的概率！我曾研究过美国赌场的游戏，每种游戏（老虎机除外）的赌
场盈利仅1％…2％ 之间。即从概率上说，你每次下注100 美元，只能拿回98 至99 美元，和中国买卖
股票的手续费差不多。但概率上你每次下注都输一点，久赌必输的老人言就完全应验了。所以赌场不怕
你赢钱，就怕你不来。但就我的观察，一般的赌客带2000 美元进场，通常不到半小时就剃光头回家。
当时我觉得赌场真坑人，现在明白这些赌客其实太笨了。就算你不懂技巧乱下注，以通常最低额5 美元
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《炒股的智慧》
的标准下注，2000 美元够耗上两天，赌场包你吃住，就算当一次度假也不错。这些赌客赚钱的心太急，
恨不得立即就赚得十万八万的，每注下的太大，结果也就可想而知。现在你应该明白在股市不断赚钱
的秘诀了：通过你自己的观察和研究，不断累积经验，将自己每次入场获胜的概率从50％ 提高到60％，
甚至70％ ；而且每次进场不要下注太大，应只是本金的小部分。这样长期下来，你就能久赌必赢。数
学的道理是很明白的。每次下注应占本金总额的多少，决定于你的经验及对风险的承受能力，没有死定
的百分比。你要记住财不入急门。我这里给个建议：新手的话，把本金分成6…8 份，每次下其中一份。
有了经验，慢慢地把份数减少。你如果有60％ 的胜算，下注的数额比你有80％ 的胜算时应该为少。至于
你怎么知道有60％ 的胜算或80％ 的胜算，完全决定于你自己的经验。下注的数额和下注的时机也有密切
的关系，怎样选择下注的电动机将在第四章第一节另行讲述，希望读者结合起来看。
抓住正常运动中的股票要完美地描述何时股票的运动正常是极其困难的。股票从来不按固定模
式运动，就象你要完美地描述人的性格一样，你很难做到百分之百。这是一门艺术，不是科学。人在什
么时候会生气？什么时候会高兴？因人而异，但大体上说，受到赞扬时会高兴，被指责时会生气。股票
也是一样，被追捧时会升，被抛售时会跌，期间可能受一定程度的大户操作而改变升跌的形态，但总体
趋势是不会改变的。经典的道氏理论特别强调了这一点。股票从来不是恒定不动的，它有时很活跃，有
时很安静，要么上一下，要么下一点，在一固定的区间波动，一旦股票开始一个新的走势，它通常循着
一条比较固定的路径运行。华尔街将这条线称为“最少阻力线”。就是说股票在这条线上行走时受到的阻
力最少。如果股票开始一个上升的走势，比如说准备从20 元升到50 元。你将发现走势开始的前几
天，交易量突然增加，股价开始攀升，几天以后，升势停止，开始下跌。这是“正常”的获利回吐，下
跌时的交易量较上升时显著减少。读者朋友，这个下调是很正常的，属正常运动，千万不要在这个时候
将股票卖掉。如果这只股票具有上冲的潜力，你会发现在几天内股票又开始活跃，交易量又开始增加，
上次“自然调低”所失去的“领土”应在短时间内收复，股票开始冲到新的高度。这次运动将持续一段
时间，其间每日通常是收盘价高过开盘价，偶尔收盘价低过开盘价，其差额通常不大；交易量也不会有
显著的变化，通常情况是减少。或迟或早，股票又会开始下跌，这是新一轮的“获利回吐”。这次获利
回吐的股票运动和交易量的特点应该和第一次很相似。上述是股票走升势的正常运动。下面的图显示出
它们应有的特点。如果读者觉得还很抽象的话，我以下用数字来描述一遍，因为掌握股票正常运动的
特点对炒股成功是极其重要的。在股票20 元的时候，交易量增加，可以是平时的一两倍，股价从20 元
升到21，22 ，甚至27 元。这几天的交易量较前段时间显著增加是其特征。到27 元时升势可能停顿，
随之开始下调，股价走势为27…》26…》24 元。这段时间的交易量应较从20 升到27 元时的平均交易量为
少，即股票从20…》27 元时买盘大过卖盘，从27…》24 元时的卖盘大过买盘。但这如果是正常的升势，
从20…》27…》24 这段时间总的买盘大过卖盘。在24 元徘徊几天后，股票应开始上升，交易量又开始增
加，这次上冲应很快超过27 元，股价走势为24…》25…》27…》35 元。当股票冲到35 元时，又开始停顿，
随之下调，重复第一阶段的运动。这次下调同样应有交易量减少的特点。
一只正常运动的股票，每次上冲的强度通常较上一次更为猛烈。以我们这个例子，当股票再次冲破35
元时，应很容易地直冲到45 元或50 元，其间不会感觉到有很大障碍。反调是正常的。一位专业炒手
决不能在正常回调的时候被吓出场。入场后开始有利润了，每次回调都意味着纸上利润的减少。常人的
第一感觉就是赶快卖掉获利。这是新手的显著特点。这也是新手很难在股市赚到大钱的原因。
炒手的任务不仅仅在于确认何时股票运动正常，同样重要的是要能认识股票何时运动不正常。股票
这种前进两步、退后一步的过程可能延续一段时间，有时可能是很长的一段时间。这段时间炒手或许在精
神上会松懈下来，这是要不得的。因为往往在你松懈下来的时候，股票的运动发生变化。股票缓缓地周
期性上升，突然有一天，股票狂涨，从50 元一下子升到55 元，第二天升到62 元，这两天交易量突
然大增，但在第二天收市的前半小时股票从62 元跌回58 元收盘。第三天开市一样强劲，股票一下子升
到64 元，但第四天，股票似乎失去了冲劲，它跌回了61 元（如下图）。
注意危险信号
前述例子中，第四天股价跌回到61 元，这是极其明确的危险信号，它告诉你：小心了，危险！在股
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《炒股的智慧》
票缓慢的上升过程中，它自然地升，自然地跌，突然某天大起大落，这是在正常上升过程中没有发生过
的。一旦有不正常现象出现，炒手们必须特别留意。这时的正确做法，就是将这只股票脱手。
我是这样�