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控，刺激了房地产和固定资产投资，且一发不可收拾，突出的现象如乱贷款、乱集资、企业三角债等，整个金融体系混乱不堪，通货膨胀扶摇直上，引起了中央的高度重视和学术界的广泛关注。从那时起，中国刚刚认识到了从制度层面对银行体系进行改革的必要性。但总体上来看，20世纪90年代的改革重点还是在宏观领域，如宏观调控政策体系、财政税收制度、外汇体系改革等，没有真正深入到金融体系本身。
直到1997年亚洲金融危机爆发以后，中国才如梦方醒。在1997年底中央召开了第一次全国金融工作会议，把防范金融风险、金融改革与金融安全置于党和国家政策的最高日程。1998年3月对四大国有商业银行首次注资，1999—2000年成立四大金融资产管理公司划拨接收不良贷款，2003—2007年以来的银行大规模注资、不良贷款划拨、引进战略投资者、上市等，这一系列大手笔的改革可以说是在重组、整顿，或者说是挽救一个在多年计划经济体制下形成的、以银行为主的、非常脆弱的、不稳定的金融体系。
1997年爆发的亚洲金融危机是中国金融改革的一个分水岭。从此以后，中国才意识到自己脆弱的金融体系酿成了多么严重的系统性风险。巨额不良贷款，薄弱的风险管理与内控、IT与信贷决策机制，对中国经济构成了一个很大的隐忧。1997—2007年的十年间，中国政府对金融改革给予了较大重视，并取得了重大突破性进展，将一个非常低效、脆弱、管理不善的金融体系（主要是银行体系）从危机中拯救出来。
应该指出，过去十年的累积改革在比较大的程度上消除了历史遗留的包袱与隐患，为今后的金融发展打下了很好的基础。但是，这并不意味着中国金融体系未来就是坦途荡荡，我们可以从此高枕无忧。事实上，我们离现代金融体系的标准还相距甚远。所以，我们应该趁热打铁、再接再厉，进一步巩固改革所取得的成果，深化改革，推进从银行到资本市场整体配套的综合金融改革。终极目标就是要建立一个健康的、有效率的和具有国际竞争力的现代金融体系，从而能够把中国的国民储蓄转化为更有效率的投资，提高生产率，保证中国的经济能够继续可持续地高速增长。 电子书 分享网站
中国金融未来十年展望（2）
如何深化金融改革
至于如何进一步推进金融改革，实现最终目标，可以具体分为以下几个板块来讲解。
第一，银行板块。银行是中国金融体系中最重要的组成部分，进一步巩固和强化过去改革累计的成果，是当前的首要任务。对于一些尚未改制重组的金融机构，如光大银行、农行、国家开发银行等，要尽快注资完成财务、业务与机制重组，把过去已经证明有效的改革方案实施到这些机构中。对于已经完成重组或者上市的机构如交行、建行、中行和工行而言，也需要进一步深化各自的改革，尤其要在自身的内部控制、风险管理、信贷决策、业务与收入多元化等方面作出更大的努力，使他们能巩固过去改革的成果，防止原有问题的旧病复发，改善效率与素质，并在当前愈演愈烈的全球信用危机中，把握适当战略机会，扩张国际业务，抢占市场份额，大幅提升竞争力。
第二，资本市场板块。资本市场在过去几年诸如QFII、基金与股权分置改革等领域也取得了很大进展。中国资本市场的壮大具备很好的基本条件，如高储蓄率、经济的高速成长、国民对风险资产的天然偏好等，因此资本市场的发展在未来是很有潜力的。中国资本市场目前的规模虽然很大，但这是在极高估值情况下的规模，如果出现在我看来难以避免的价格调整，市值规模可能会缩小很多。但不管怎样，中国的资本市场下一步就是要继续从广度和深度上去发展，尤其是深度方面。深度所指的不仅仅是股票市场和债券市场，更重要的是要开发更多的衍生工具，如期货、期权产品，这样才能更好地帮助金融机构、企业与投资者对风险进行评估与管理，使整个资本市场更有层次、更具流动性。此外，在市场透明度、公司治理以及投资者保护方面也应继续加强。发展资本市场，绝不能像计划经济时代那样把资本市场当作一个政府可以随心所欲予以完全管制的政策市场，一定要使之真正成为一个自由竞争的、透明的和具有效率的市场。投资者、企业自愿参加资本市场，承担相应的风险，并获得风险调整后的回报。目前一些完全过时的、过于严苛的、带有浓厚计划经济和行政色彩的监管方式、理念依然存在，所以要使资本市场变成有竞争性的市场，还有很长的路要走。
第三，推动外部政策监管环境的改革与完善，如改善整个社会的信用文化、汇率灵活制、利率的自由化、金融税制的完善、监管机构之间的有效协调机制等。就拿利率来说，如果利率继续由政府管制，那么银行就无法获得针对各类信用风险的定价能力，信用资源分配也就不可能有效率。再拿监管来说，毫无疑问，对于金融机构与金融市场的外部监管非常重要。监管当局必须从资本金、资产质量、流动性、风险政策与管理团队能力等各方面来监督衡量金融机构的稳健性。但在加强审慎监管的同时，必须大幅减少至今仍然司空见惯的对金融业的行政监管甚至代管。个别金融监管部门如同计划经济时代的国企主管“婆婆”，对市场和机构肆意行政干预，把金融机构限制得死死的，严重侵蚀了它们经营决策的自主权，压抑了金融创新与发展。此外，中国金融业分业经营、分业监管格局在一定发展阶段有其合理性与必要性。但随着金融业的不断发展演变，金融业的对外开放，金融技术的普及运用，金融业务与金融产品的相互渗透交叉愈发突出，现有的监管体系将面临越来越大的挑战。央行、证监会、银监会、保监会等各自独立的监管部门在事实上难以密切地沟通与协调，往往不能及时发现辨别金融系统某一部门或环节引发的但对整个金融体系具有潜在系统性影响的风险事件，也往往不能在较短时间对实质性地推动具有全局意义的金融改革达成共识。例如，QDII、人民币外汇与利率衍生产品、保险资金的投资范围与类别，商业银行的非信贷业务等，皆涉及多个监管部门，往往受到各种各样的阻力和牵制。
未来金融前景
到目前为止，中国在全球前十大市值的银行中占了3家（中国工商银行、中国建设银行和中国银行），这个份额在未来至少会保留，并且继续上升。10年后，中国的资本市场会成为全球前三大（至少也是前四大）的资本市场，股票市场的总市值规模（2007年总市值为万亿）及其占GDP的比重，都将位居世界前列。届时中国资本市场将具有非常好的深度，更高的流动性，更为透明，取得很高的声誉。企业，不仅仅是成熟的大企业，也包括很多中小企业如高科技、创新类企业都能比较便利地在中国资本市场上融资、发展和壮大。中国的老百姓与机构投资者将有更丰富的金融产品包括衍生工具，可以选择，从而能够做多种多样的资产组合，有效降低风险，获得更大的预期回报。
未来十年中国将涌现出一批盈利能力强、规模大、管理水平高的世界级的金融机构，包括一些大型银行、保险公司和证券公司等。
10年后，中国整体的金融环境也将大大改善，法制进一步加强，对财产权利、贷款*利与少数股东的保护更加有效，信用文化和股权文化在中国将初步形成。政府监管的水平越来越高，越来越严格，也越来越有效。同时，监管将是一种审慎监管，在诸多方面放松管制，给予金融机构与市场参与者更多的自由，自主开发新的金融业务和产品。整个金融市场的竞争将非常激烈，从而不断促进金融创新，促进效率提高，和英美等最发达的金融市场的差距将逐渐缩小。
中国金融业的发展前景的确令人鼓舞，但未来十年的金融风险也不可低估。如果不幸出现金融危机的话，最有可能的导火索就是中国当前愈演愈烈的资产价格投机泡沫，包括股票市场和房地产市场。如果没有及时推出适当的宏观金融政策与金融改革措施，使严重偏离基本面的市场出现有序的和平滑的调整，投机泡沫得到有效的抑制与校正，那么资产价格泡沫引发全面的金融危机是完全有可能的。这样的危机在东南亚新生市场发生过，在日本发生过，现在美国又正在以次按债危机的形式重演。居安思危，这应该引起中国政府、监管当局和金融市场参与者的高度关注和警惕。
（根据和清华大学《中国与世界经济》编辑部的访谈记录整理，2007年12月）
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