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货市场上，“指数投资者”囤积了20亿蒲式耳（美国计量单位，相当于 36公斤）的玉米。这些囤积的玉米可以供美国的乙醇生产厂商生产53亿加仑的乙醇，用来替代石油。另外，在小麦上市场，“指数投资者”们的 “囤积”则可以让所有的美国人吃上两年。
据马斯特斯引用的公开统计资料，2008年第一季度的52个交易日，指数投资市场上就新增了550亿美元，平均每天新增的资金就有10亿美元。
针对马斯特斯的说法和其他一些分析师的质疑，美国期货交易委员会（CFTC，期货市场的主要监管者）回应说，据CFTC分析师的分析，他们未找到明确的数据表明过度的投机——市场上进行掉期交易（S）的业务确实有很大的增长，但是掉期的交易者们“做多”和“做空”的头寸几乎是一样的。也就是说，市场上一半交易商在看空，而另一半在看多。从这一点来说，这个市场很均衡。
“在任何一个点位上，市场上永远都是做多的头寸和做空的头寸是相等的，否则市场不会达到一个均衡点。不过价格依然是在波动的。”CFTC的这个理论不能解释市场价格的高涨。
有趣的是，记者发现了马斯特斯背后的利益动机。据其2008年5月18日提交给美国证监会的报告，作为马斯特斯对冲基金的管理人，他现在手上的对冲基金市值达到了972亿美元，一共投资了72只股票，其中有很多的股票，如DELTA航空公司、美国联合航空公司、美国通用汽车公司等，均是在高油价下股价跳水异常厉害的股票。
不管马斯特斯出于何种动机，他得出的结论看起来言之有据，论证严密，颇能让人信服。不过再严密的论证也会出现反例，因为很多事情具有不止一种解释。当跳出了既有的逻辑框架后，就有可能得出完全不同的结论。
在美国国会听证会上，有人就对投机导致油价上涨说提出了如下反例：如果说投机商是造成价格上涨的主要原因，那么一些商品，如铁矿石和大米，交易量不断增长，但其价格已经下降了一半。
◆ 投机商的自白
一位投机商说：“我是一个投机者，在芝加哥商品期货市场拥有交易席位。有一次我女儿问我，我的工作像屠夫还是更像医生或科学家。我的回答是，投机者是个英雄。历史上从来就是如此。”
“投机商就是现代的哥伦布、亨利·福特或托马斯·爱迪生。不过，我们的作用是间接的，相对抽象，并没有计划。哥伦布发现了新大陆，我则是发现了价格变化的轨迹。我们做的是预测未来一天、两天甚至几个月后的市场价格。如果我认为价格看涨，我们就今天买进以便明天出手，如果价格看跌，我们就抓紧出手。我们把危险留给了自己，以便让全世界的生产者都能安心生产，保证了商品的数量和质量而不至于带来浪费。” 。。
悬案之三 石油价格为什么大起大落（5）
如果要把亏损的风险变成一种可能的回报，就需要投机。金融投机包括购买、持有、出售或者做空股票、债券、大宗商品、地产或其他有价值的金融工具，从价格的波动中获利，而不是通过投资实业靠利润分红赚钱。
在西方金融市场中，投机是四个重要角色之一，其他三个角色是避险、长期短期投资和套利。投机与商品市场中的避险活动同时存在。投机商可能血本无归也可能四两拨千斤，市场中的一个小的机遇，就会发大财。投机商出没在牲畜、农产品、木材、果汁等市场，大宗商品则有外汇和石油，这类市场的风险转换工具，如期货合约及其他的金融衍生品，投机商和避险商使用少量的资本就可以用这些工具进行交易。
西方经济学理论认为投机行为总的来说是一件好事，是平抑市场波动、保持市场稳定的自动平衡器。如果没有投机者存在，市场就不会走向均衡。
如果石油价格上涨只是由供不应求造成的，那么油价就不会上升得那样快，8月份油价也不会出现大幅快速回落。到底投机商是不是油价上涨的黑手，相信每个读者都能作出自己的判断了。
◆ 到底谁是石油期货市场最大的投机者
2008年6月，美国商品期货贸易委员会（CFTC）重新对石油市场最大的交易商进行了分类，以便于识别哪些是投机商。总部设在欧洲的Vitol集团便进入了他们的视野，被当做石油市场上目前最大的投机商。Vitol集团是个商品交易公司，主要业务就是全球石油开发和储运。这家美国人并不怎么了解的公司是国际石油市场最大的玩家。美国监管当局发现，Vitol集团持有石油合同是用来投资谋利而不是实际用来交割。CFTC现在认为正是这家公司的行为掀起了石油投机的狂潮。
美国商品期货贸易委员会对投机者的定义是，不生产也不利用商品，是拿他自己的本钱在期货交易上冒险，以期从价格变化中获利。投机者大多是购买原油的期货公司，导致对石油的超额需求；推动了石油期货未来的交割价格攀升。
根据这个定义，大多数长期投资者，甚至那些购买和持有几十年的也可归类为投机商。结果美国商品期货贸易委员会（CFTC）发现，2008年上半年，石油市场上非商品交易商占了一半还多。他们对纽约商品交易所的原油基准下赌注，使这一基准提高了38％。
Vitol集团的新闻发言人说，美国监管当局把他们归为非商品性投机者不妥当。美国商品期货贸易委员会2008年夏天依据的合同其实只是商品交易中所常用的调期交易（Ss）。调期交易把石油期货衍生品卖给客户，实际上是通过交易帮助客户化解风险，当局应把Vitol视同为商品交易者一类。
2008年5月Vitol集团发表声明说，商品投机在市场价格起伏中的作用不大。很多石油交易者证实，Vitol集团2008年在能源期货方面过于活跃，交易超常得多。这家公司尽管有储运和再包装能力，监管当局仍认定它是投机商，目的是控制该公司的交易风险。
实际上，活跃在石油期货市场中的投机商决不止Vitol集团一家。近两年来，与这些非商品交易者相勾结的金融投资者有近800家，集结了近千亿美元的资金。这些基金看好的是油价长期上涨的趋势，他们大量涌入石油期货市场对油价产生上升压力。书包 网 。 想看书来
悬案之三 石油价格为什么大起大落（6）
高盛（Goldman Sachs）和摩根斯坦利是美国石油市场上的两个带头企业，花旗集团和JP摩根大通是石油期货市场的主要炒家，不但为对冲基金提供融资，本身也进行投机。
人们存在的疑虑是交易部门与研究部门之间是否存在着相互勾结，导致指数基金的变化，以从中渔利。由于有前车之鉴，恐怕投行自身难以彻底洗刷罪名。
美元贬值——石油涨价的另一个不容忽视的因素
石油涨价的另一个不容忽视的因素是美元贬值。国际市场上的原油交易绝大部分以美元计价，并以美元结算。即使没有市场供求因素和投机者的炒作，单凭美元贬值，对于除了美国以外的其他国家来说，也意味着石油价格变相上涨。
美元贬值、供求失衡与投机炒作交织在一起，加剧了全球能源和初级产品价格的高涨，把输入型通货膨胀压力推向了几乎所有国家。
◆ 停止美元结算石油——伊朗的挑战
2008年4月30日伊朗石油部官员宣布，伊朗已经在对外石油交易中完全停止使用美元结算。在欧洲，伊朗出口石油用欧元结算，而在亚洲则用日元结算。2008年以来，欧佩克成员国委内瑞拉也开始要求部分成品油出口以欧元结算。
伊朗是目前世界第四大石油出口国，也是与美国关系最为紧张的国家。不过伊朗呼吁并最终放弃石油贸易以美元结算，并不能完全理解为是伊朗政府反对美国对伊朗实行制裁而采取的政治行动。伊朗总统艾哈迈迪·内贾德指出，美元贬值已引发资本市场的动荡和过度的投机活动，大量资金涌入石油市场，给该市场制造了泡沫。
目前，国际石油贸易主要以美元结算。因此即使没有其他因素，美元贬值本身也会造成国际石油市场价格上涨。有研究表明，石油价格和美元币值之间存在着明显的负相关关系。威尔勒（Weller）和里利（Lilly）2004年发表的测算结果是，石油价格和美元币值之间的相关系数为…07。
对美国而言，由于美元是计价货币，因此全球能源及初级产品的美元价格的上涨将直接推动物价上升。对其他国家而言，只要全球能源及初级产品价格的上涨幅度超过本币对美元的升值幅度，就会引发输入型通货膨胀。
2007年以来，美元快速贬值成为国际油价飙升的一个重要因素，石油出口国美元储备贬值，实际收入降低。为此，伊朗多次要求欧佩克在石油贸易中以一揽子货币代替美元。伊朗总统艾哈迈迪·内贾德提议成立一家联合银行，发行联合货币，并停止以美元结算石油贸易。由于欧佩克各成员国在这一问题上存在较大分歧，这一提议没有得到广泛的响应。
应该说，伊朗提出的石油价格与美元脱钩是个比较合理的建议。美元持续贬值，石油出口国的实际收入就会下降；另一方面，美国正在发生金融危机，终止用美元结算，实际上就等于建立了一道防火墙，可以有效防止美国的金融危机扩散。
尽管再发行新的国际货币来代替美元存在很多操作上的困难，欧佩克各国之间的利益冲突一时很难协调，但解决石油交易货币问题仍然是所有石油输出国不能不重视的一个新议题。
石油价格与美元脱钩，本来是个正常的经济问题，如今却变了一个敏感的政治问题。美国政府认为，终止用美元结算石油，是对美元国际货币地位的挑战，是对美国利益的挑战。
悬案之三 石油价格为什么大起大落（7）
世界上第一个提出并实施终止用美元结算石油的是伊拉克的前总统萨达姆。美国总统布什编织罪名发动伊拉克战争，并把萨达姆送上绞刑架，很大程度上就是因为萨达姆胆敢挑战美元的地位，挑战美国的地位。
◆ 国际石油交易凭什么以美元计价？
美元最初并不是国际石油交易的唯一计价货币。在20世纪70年代以前，国际石油交易的计价货币是多元的。不过美元在国际石油交易中始终处于优势地位。直到20世纪50年代早期，美国的石油生产量都占到全球的一半左右。在第二次世界大战期间，英国曾利用英镑的国际货币职能排挤美国石油公司在国际市场上与英国石油公司的竞争，英镑区的国家也曾经联合起来提高英镑结算比例，控制美元结算比例。
1944年7月在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开的国际货币金融会议确立了美元的世界储备货币地位，国际石油交易中美元的地位才逐步加强。
布雷顿森林体系崩溃以后，美国便通过美元垄断石油等大宗商品的交易媒介地位，维系和巩固美元的国际货币地位。1971年尼克松总统宣布美元和黄金脱钩后，欧佩克国家的确想过摆脱石油美元计价机制，因为美元不再像过去那样具有稳定的价值。
而美国的对策是在20世纪70年代和沙特阿拉伯签订了一系列秘密协议，沙特同意继�