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最难估值的是人
在VC做投资决定时，往往会综合考虑几个因素：第一，VC自己能够并打算投多少钱；第二，公司到底需要多少钱；第三，看公司的管理层、财务数据，做一个总体的评判。
说句实话，根据我们这么多年的经验，真正成功的投资，都不是靠估值精算出来的，而是靠经验和直觉。我认为，一个成功的VC，50％靠经验，40％靠运气，10％靠自己的努力。
我们也曾经投资过一些公司，最终不算成功。中国现在经济发展速度太快，很多商业模式当时看起来非常好，但几年下来，增长很慢，投资回报和发展前景并不令人满意，有些项目我们已经退出了。对这些不够成功的案例总结下来，我觉得还是人和团队的问题占主要方面。
估值中最难的也就是对团队、对人的估值。有时候，有些项目虽然贵一点，我们还是愿意投，那就是因为看重这个公司的团队，认为他们令人信赖，相信他们能成事。
美中经合毕竟是一个早中期的风险投资，所以我们把很多时间花在对人的判断上。很多创业者找我们，我们要花很多时间，不管是喝咖啡、吃饭、周末聊天，都要充分了解他们。在人得到认可的前提下，如果再有庞大的市场、很好的商业模式，我们才会投资。对人和团队的了解，除了通过尽职调查，最主要还是靠自己的经验和直觉。
我在多个场合谈到过，比较倾向于投资本土团队，因为我们认为只有本土的人才是最了解本土市场、本土文化的；投资海归，只投回国三四年以上、在本土拥有实战经验的海归。
中国的发展太快了，哪怕离开一两年，也等于变成半个老外，很多事情都不一样了，所以在中国的市场还没有真正吃过亏的海归，我们在投的时候，是会权衡考虑的。我们希望创业者、新公司的主导者，刚开始的时候是本土团队，我们投资了他们，在中国一起发展，当公司的规模做起来了，对公司的成长非常有利的情况下，我们再做一次大规模的融资。在这种情况下，我们不排除去请一些海归做CFO，做市场总监，他们可以在创业者的领导下去跟海外的投资者打交道。
拿分众传媒这个投资的案例来讲，分众传媒的成功，95％以上都是因为江南春跟他的团队，分众的团队是我们这么多年做投资所看到过的在投资估值上最谦虚的团队，比如他们明明已经做到了或者马上能够做到2000万，他可能只会讲1000万或1500万，非常务实。我的感觉是，如果管理团队比较踏实、比较实际，和VC的沟通效率会很高。
到今天为止，我们投资分众的资金已经退出，美中经合的回报率大概在26倍左右，这是一个很开心的过程。但是我想告诉大家，这个过程别人可能三年、五年、十年也碰不上，有一个分众就会有一百个失败，运气也很重要。在很完美的状况下，我们美中经合投的2～4个项目希望有15倍以上的回报，3～4个项目希望有单数的回报，剩下的案子可能没有很好的回报，但也不能血本无归。
做VC其实就是一种最高境界的赌博。