按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
嗽谄浞⑿行鹿墒蹦阆肼蚨嗌倬涂梢月蚨嗌佟Ｎ壹堑谜饷辞宄且蛭沂堑笔蔽ㄒ坏幕雇蹲收摺５比唬衷谡馐且桓龇浅Ｓ谢盍Φ牟怠薄�
4。 当政府决定采取行动时。这时，政府会不惜重金解决已经出现的问题。1974年，当有谣传说洛克希德公司可能破产时，罗杰斯成为其最大的外部持股人。罗杰斯注意到，1973年的阿以战争① 中，尽管以色列有更先进的战机和更训练有素的飞行员，但是埃及空军仍然明显占了上风。罗杰斯发现，苏联向埃及提供了电子设备，而美国却未能向以色列提供这些设备，因为在越战期间，美国将防卫努力集中在日常供应上，结果妨碍了长远的技术发展。了解到这点，罗杰斯推断，美国将不得不在防卫电子技术方面赶上苏联。洛克希德有一些最好的电子设备。其股票从每股2美元涨到每股120美元；洛雷尔（Loral）公司的股票从每股美元涨到每股31美元；E系统公司（E…System）的股票从每股美元涨到每股45美元。当时，E系统公司尚不为人所知。罗杰斯是在查询有关洛克希德和其最大的竞争对手诺斯鲁普公司（Northrop）时知道了这家公司的名字，并通过阅读行业杂志并咨询了防卫专家才对这家公司有所了解。当E系统公司的股票涨到8美元时，罗杰斯和一位银行家谈起了这只股票；这位银行家对这个故事很感兴趣，但是他说在这只股票涨到10美元之前，他不会让他的银行购买这只股票，因为这是这家机构的政策，投资股价低于10美元的股票是不允许的。投资者有不同的“愚蠢标准”，罗杰斯说，比如说，公司的市值必须超过5 000万美元等等。
寻找长期变化（3）
通过仔细揣摩政府的意图，罗杰斯还发现了收账代理业，其推理过程相当有趣，但是我们大多数人都考虑不到这点。美国政府贷款给学生、小企业主以及其他许多人。但是，几十年过去了，政府收回到期贷款的积极性却不大。20世纪70年代末，政府决定将这一工作交给私人收账代理公司去做。收回10亿美元对政府而言九牛一毛，但对于一家小公司而言却是一笔天文数字，而收账代理公司通常都是小公司。
罗杰斯的另一发现是挖土机行业。1975年，肩负着保证美国内河航道畅通重任的美国陆军机械公司（Army Corps of Engineers）突然发现他们用了多年的挖土机已经过时了。这家公司有三种选择：买新的挖土机，改造旧的挖土机，或者不做这笔生意，将它包出去。这家公司决定采用最后一种方案，将挖土机从44台减至8台（在此之前，所有独立的挖土公司的挖土机加在一起才只有24台）。一家公司—大湖挖土公司（Great Lakes Dredging）的市场份额立即增长了1 000％。
另一个由于政府干预而改变一个行业的例子是疗养院。直到20世纪60年代，年轻人还习惯于自己照看父母，但是后来政府通过公共医疗补助制度、医疗保险制度以及对疗养院的资助加大了干预力度。疗养院公司开始大规模公开发行有价证券。当其中最大的公司之一四季公司（Four Seasons）破产时，人们发现其涉嫌会计欺诈，而且，另外的许多公司也被证实扩张过度，但却没有赚到钱。其他丑闻纷纷曝光。于是整个行业的股票都大幅下挫。不久，罗杰斯注意到其中的一些公司已经收缩了其业务，卖掉了一些边缘部门和亏损的业务，正在开始盈利。因此，他参观几家公司，并适时地意识到尽管美国人口仍然在不断老化，但是最近几年由于行业丑闻却没有新建一家疗养院。于是，他投资了其中的一家公司贝弗利实业（Beverly Enterprises），这家公司后来有了长足发展。
挖土机行业的例子验证了罗杰斯的另一条重要原理：供求关系的重要性。罗杰斯说，赚钱的关键在于正确把握供求关系。他评论说，无论华盛顿，还是其他任何人都不能不遵守这条法则。我认为这是本书中最有用的观点之一。
罗杰斯又引用石油业作为这一原理的例子。他问，油价为什么会在20世纪70年代暴涨？通常的理解是，油价上涨是石油输出国组织人为造成的。但是，他反驳道，从1960年起，石油输出国组织每年都想提高油价，但是从没有成功过，油价总是下跌。真正的原因要追溯到更早些的时候。20世纪50年代，美国最高法院判定政府可以调控天然气的价格。于是美国政府就真的这样做了，制定了一个极低的价格：天然气价格是如此低廉，以至于供应天然气实际上是无利可图的。天然气常常是作为石油开采的副产品被简单地烧掉。因此20世纪50年代定价以后这段时间以及整个60年代，美国天然气的开采量非常小。与此同时，消费者终于明白了用天然气做燃料的优越性：比石油和煤炭更便宜、更清洁。逐渐地，居民转向了天然气，而就在那时，天然气的勘探却几乎停止了。因此，到了20世纪70年代初，许多天然气公司已经没什么可供应的了。罗杰斯记得，他当时注意到管道公司发行债券时在募集资金说明书上已经不再承诺有足够的天然气供应以支付债券利息。从一家钻探设备供应商，赫尔默里克—佩恩公司（Helmerich & Payne）的年报里，罗杰斯觉察到美国在使用的钻塔的数量在逐年稳步递减，因为没有公司愿意继续进行石油和天然气勘探，但是这对于维持美国石油和天然气供应确是必不可少的。
寻找长期变化（4）
罗杰斯去了塔尔萨（Tulsa），并拜访了一系列钻探公司。所有的公司都是惨淡经营。他断定，美国政府不可能允许天然气管道瘫痪并因此导致全国天然气供应中断。因此，以买入经营状况最糟的陆上钻探公司为起点，罗杰斯买进了石油钻探公司、油页岩提炼公司以及整个行业所有公司的股票。不久，石油输出国组织① 将油价提高了4倍并实施石油禁运，使得石油和天然气股票牛气冲天。然而，在1971年罗杰斯就预测到天然气产业将有大的发展，比石油输出国组织在1973年最终成功地提高原油价格早了两年。股价上涨的基本面已经具备了，石油输出国组织仅仅提供了在物理学上被称作“诱因”的东西。
不过随后，“树不会长到天上去”的俗语应验了。当石油价格从每桶美元上涨到每桶40美元时，美国全国上下都在开展能源节约运动：改进建筑物的隔热效果，生产和购买小排量轿车，提高电气设备的利用效率。与此同时，石油开采量也有大幅提高。在这双重因素的共同作用下，供求关系式开始逆转，并不断强化。石油和天然气的价格—和相关股票—跳水了。
罗杰斯说，当前公用事业的股票与此类似。他感觉到美国政府对这个产业的政策将出现重大转变：政府肯定会放松对这些公司的管制。政府对这些公司的管制已经严到不能再严了，因此，事情将出现转机。政府甚至有可能完全取消对这个行业的管制。到目前为止，该行业还没有发生过一次接管或杠杆收购，只发生过一次公司合并。一些公司有大量现金流入。罗杰斯1981年开始购买公用事业公司的股票，现在可能已经持有了30只这类公司的股票。他不打算在1990年之前出售这些股票，而且，要卖就会一次性把持有这个板块的所有股票全部卖掉。对罗杰斯来说，这些股票实质上就是一只股票，或至少同属一个概念。
罗杰斯尤其看好通用公共事业公司（General Public Utilities）和（美国）天然气与电力公司（Dominion Resources），之前他还看好过弗吉尼亚电力公司（Virginia Electric）。天然气与电力公司正在大举修建核电厂，并最终放弃了其中一个核电厂项目，没有最后完工。当罗杰斯开始买进这家公司的股票时，其股息率① 已经达到13％~14％。随着公司资本支出项目的结束以及石油和天然气开支的下降，天然气与电力公司的盈利状况得到了巨大改善。罗杰斯指出，在公用事业行业，市场的扩大对公司可能是不利的—你不得不修建新设施以满足需求。顺便提一下，他觉得，允许不同地区的不同公司跨辖区开展竞争可能有利于这一行业的健康发展。
罗杰斯看好的其他公用事业公司包括北印第安纳公司（Northern Indiana）和印第安纳公共服务公司（Public Service of Indiana）。罗杰斯以62美元的价格买进了后者包含偿债基金① 的累计优先股。这只优先股很快就涨到了90美元。另外，由于这只优先股已经有了20美元的累计红利，并将到期分配，因此罗杰斯购买这只优先股的实际成本仅为42美元，而且其股息率高达20％。罗杰斯说，当公司开始分红时，他可能卖掉这些股票。20世纪90年代，这家公司的普通股每股肯定可以获得4美元的投资收益。这家公司还能够从邻近地区购买多余的装机容量，而且，如果有必要，其核电厂可以改造成以天然气为燃料的火电厂。
独立思考
罗杰斯在选择股票时有什么技巧？其中之一是：他从不与经纪人或证券分析师讨论。“你不得不说服那些人”。他们的观点毫无价值，罗杰斯声称，他们习惯随波逐流：“假使你告诉他们情况正在发生变化，他们不仅不会相信你，而且还会蔑视你所列举的所有证据。”
按照罗杰斯的观点，最要紧的是“培养一种独立思考的方法”。他和索罗斯都擅长独立思考，并从中受益匪浅。罗杰斯说：“我一向认为坐下来并阅读一些资料会更好。我不太擅长随机应变，因此和人交谈可能会打乱我的思路。我只是舒服地坐着，阅读、计算，并最后得出一堆无论是多么荒唐的‘谬论’，不过我比他们成功得多。我发现，如果我只按照自己熟悉的那套方法，而不是别人告诉我的方法来做，投资会更简单，也更有利可图。”
罗杰斯说他从来没从内部信息中赚过钱，即使是那些合法或不违反职业道德的内部信息。在罗杰斯看来，内部信息十有*是错的，因为它们要么不符合事实，要么在传播途中被断章取义了。“假如你是从公司总裁那里获得的内部信息，那么你将亏掉你一半的钱；假如你是从董事会主席那儿获取的内部信息，那么你将亏得精光。因此，不要在内部信息上花费时间。”他建议。
当罗杰斯还是一名全职的基金经理时，他经常要阅读至少来自5个国家的报纸、40多种期刊和80多种行业杂志，包括《综艺》（Variety）、《出版家周刊》（Publishers Weekly）、《铁器时代》（Iron Age）等等。这些杂志大多数都枯燥乏味，而且实际上还充斥着由公共关系代理机构提供的垃圾信息。但是，有时也会有一篇建设性的文章或者广告。他还阅读成百上千份公司年报，并跟踪许多公司的内部交易数据。他现在仍然大量阅读，但阅读量较之前略有减少。
罗杰斯的许多投资灵感都来自于对我们日常生活的观察。其中一个典型的例子是发现第一银行（Banc One）。罗杰斯在美林公司的经纪人请求为他开一个现金管理账户，因为这样这位经纪人就可以增加自己在美林的积分。罗杰斯注意到其现金管理账户开的支票都是由第一银行兑现的；这家银行他以前并没有听说过。他简单地调查了一下这家公司，发现它有�